新兴市场债券通常会在美债收益率飙升的情况下被投资者抛售。然而，一系列有利于新兴市场债券的积极因素正在改变这一趋势。在美债收益率走高的情况下，以本币计价的新兴市场债券延续了今年以来的涨势，原因是投资者对新兴市场降息的预期日益升温、以及对全球经济前景的乐观情绪。一项研究显示，新兴市场债券收益率与美债收益率之间的相关性已降至几乎为零，

　　资产管理公司Pictet Asset Management的高级多资产策略师Arun Sai表示：“新兴市场的反通胀进程比我们此前预期的要快，这应该能让新兴市场的央行比发达市场的央行更快、更早地降息。”“我们仍然增持新兴市场本币债券。”

　　在美联储和许多发达国家的央行仍为进一步加息敞开大门的同时，一些新兴市场的央行已开始降息。智利央行在上月将基准利率下调了100个基点，这一决议超出市场预期，并导致智利两年期国债收益率在随后一个交易日大幅下挫。8月2日，巴西央行将基准利率下调了50个基点，降息幅度同样超出市场预期。对拉丁美洲降息的共识表明，市场尚未反映出可能的全面宽松程度。另外，匈牙利央行上月连续第三次下调基准利率，波兰和捷克也在讨论放松政策。

　　人们越来越乐观地认为，美联储能够在不引发经济衰退的情况下抑制通胀，这也使得新兴市场债券比发达市场债券更受青睐。Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：“发达市场债券收益率走高预示着全球经济衰退的可能性降低。”“我预计，更具弹性的全球经济增长将成为新兴市场资产的主导力量。”

　　与此同时，新兴市场债券面临的最大不利因素之一是美元的复苏，因为这将降低新兴市场本币资产的回报。在鹰派美联储的推动下，美元走强导致MSCI新兴市场货币指数在8月份下跌了1.5%，并有望创下2月份以来的最大月度跌幅。

　　不过，资产管理公司Ninety One UK Ltd．的基金经理Grant Webster表示：“从一系列估值指标来看，美元似乎被高估了，而且对新兴市场本币债券的不利影响较小。这使得诱人的套利交易有可能成为重新推高新兴市场本币债券回报的关键因素。”

　　鉴于诸多利好因素，新兴市场债券价格的任何一次下跌都可能会被投资者视为买入机会。T． Rowe Price的新兴市场固定收益部门主管Samy Muaddi指出，购买新兴市场债券的最佳时机是在与其他事物相关的风险厌恶情绪（比如3月份美国地区性银行危机）引发的广泛抛售期间。

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责任编辑：于健 SF069